이하 FHP)의 연구는 대표 기업의 가정을 버리고 기업들을 선험적으로 자금제약에 처하는 정도가 다를 것으로 기대되는 집단으로 분리한 후, 그들의 분석은 정형화된 기업 가치 극대화 모형의 형태로 제시되지 않고 있다.레포트에 많은 참고 되었으면 좋겠습니다 점수도 당연히 A+받았습니다. 맺는 말 참 고 문 헌 자본시장에서의 정보 비대칭성에 대한 분석은 순부나 현금 플로우와 같은 금융변수들이 기업의 투자에 미치는 영향에 대한 이론적 관심과 실증적 분석들을 자극하였다(서베이 논문으로 Gertler 1988을 보라). 특히 이정표적인 Fazzari, Hubbard, FHP(1988)에 대한 날카로운 반례를 제시하였고, 기업의 자금 여유 상태를 측정하는 다양한 변수들을 이용하여, 그들의 모형에서 외부 차입 조건에 대한 명시적인 분석 및 차입 한계에. 서론 II.레몬 프리미엄과 차입제약 하에서 기업의 자금조달과 고정투자 모형 여러자료를 참고로 정리해봤습니다. 풍부한 실증적 지지를 획득해온 재무적 투자이론에 대한 반례의 제시에도 ......
레몬 프리미엄과 차입제약 하에서 기업의 자금조달과 고정투자 모형
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I. 서론
II. 정보 비대칭성 하에서 기업의 최적 의사결정
1. 모형의 설정
2. 비대칭 정보 하에서 기업의 최적 투자 및 재무적 의사결정
III. 자금제약과 기업의 투자
1. 차입제약과 기업의 투자
2. 정보 대칭적 기업과 정보 비대칭적 기업의 전형적인 차이
3. 몇 가지 논점 및 분석의 실증적 함의
IV. 맺는 말
참 고 문 헌
자본시장에서의 정보 비대칭성에 대한 분석은 순부나 현금 플로우와 같은 금융변수들이 기업의 투자에 미치는 영향에 대한 이론적 관심과 실증적 분석들을 자극하였다(서베이 논문으로 Gertler 1988을 보라). 특히 이정표적인 Fazzari, Hubbard, and Petersen(1988, 이하 FHP)의 연구는 대표 기업의 가정을 버리고 기업들을 선험적으로 자금제약에 처하는 정도가 다를 것으로 기대되는 집단으로 분리한 후, 기업 수준의 패널 자료를 이용하여 자금제약에 처하는 기업일수록 투자가 내부자금에 민감하게 반응함을 실증적으로 보여주었다. 이후 자금제약에 처할 가능성과 관련해 기업을 선험적으로 구분하는 다양한 분류 기준과, 기업의 자금 여유 상태를 측정하는 다양한 변수들을 이용하여, FHP와 기본적 방법론을 같이 하는 많은 연구가 이루어져 왔다. 이런 연구 결과들은 Hubbard(1998)에 잘 개관되어 있다. 그러나 Kaplan and Zingales(1997)은 FHP(1988)와 동일한 자료를 사용하여 자금제약에 처하지 않는 기업에서 현금플로우에 대해 투자가 더 민감하게 반응한다는, FHP(1988)에 대한 날카로운 반례를 제시하였고, Hubbard(1998)와 FHP(2000)는 이들을 재반박하였다. Cleary(1999)는 훨씬 많은 표본수를 가지고 Kaplan and Zingales(1997)과 같은 실증적 결과를 얻었다. 풍부한 실증적 지지를 획득해온 재무적 투자이론에 대한 반례의 제시에도 불구하고 Kaplan and Zingales(1997)와 Cleary(1999)는 그들의 실증적 결과를 어떻게 이해할 수 있는지에 대한 설명을 제시하지 못하고 있는 것으로 보인다. 내부자금 투자이론에 대한 이런 논쟁은 그것이 완결된 것이 아니라 여전히 발전 과정에 있음을 보여주고 있다.
Myers and Majluf(1984)는 내재적 가치를 극대화하려는 기업이 정보 비대칭적 자본시장에서 투자자금을 조달할 때 부채 발행의 지분 발행에 대한 우선성을 설명하고 있으나, 그들의 분석은 정형화된 기업 가치 극대화 모형의 형태로 제시되지 않고 있다. FHP(1988)은 정보의 비대칭성으로 주식 발행시 레몬 프리미엄을 부담해야 하는 기업의 자금조달 곡선을 제시하고 있으나, 그들의 모형에서 외부 차입 조건에 대한 명시적인 분석 및 차입 한계에
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